【ファンダメンタル分析の本質】定量的と定性的な判断方法

本記事は、【ファンダメンタルズ分析】原理と種類、使い方の本質の続きになります。

この記事を読むことで定量的・定性的にファンダメンタルズを理解できるようになります。

まだ前回の記事を読んでいない方はまずはそちらをご確認ください。

定量的ファンダメンタル分析と定性的ファンダメンタル分析の違い

さて、ファンダメンタルズが何かについては前回の記事でお分かりいただけたのでは無いでしょうか？

その様々なファンダメンタルズには、定量的なものと定性的なものの2つに分類されます。
これらの用語がわからない方はこちらをご確認ください。
簡単にまとめると、2つの違いは次のようになります。

ここでいう定量的なファンダメンタルズとは、ハードナンバーのことです。ビジネスの測定可能な情報に当たります。定量的データの最大の源泉が財務諸表であるのはそのためです。これらを用いれば、収益、利益、資産、その他を正確に測定することができます。

一方、定性的なファンダメンタルズとは、目に見えるものではありません。例えば、主要な経営者の資質、ブランド認知度、特許、独自技術などが挙げられます。

定性分析と定量分析のどちらが優れているというわけではありません。多くのアナリストは、定性分析と定量分析を併用しています。

定性的に考慮すべきファンダメンタルズ 具体例

アナリストが企業を評価する際、常に考慮する重要なファンダメンタルズは５つあります。いずれも定量的ではなく定性的なものである。それらは以下の通りです。

①ビジネスモデル
その企業は一体何をしているのか？これは見た目ほど単純ではありません。
ある会社のビジネスモデルが、ファストフードのチキンを売ることに基づいている場合、その会社はその方法でお金を稼いでいるのでしょうか？
それとも、ロイヤリティやフランチャイズ料で糊口をしのいでいるのでしょうか？
このように、同じビジネスでも、企業によって全く違う対照的なビジネスモデルをしていることも多々あります。

②競争上の優位性
企業の長期的な成功は、主に競争上の優位性を維持できるかどうかにかかっています。
例えば、コカ・コーラのブランド名やマイクロソフトのパソコンOS（オペレーティング・システム）の支配など、強力な競争上の優位性は、ビジネスの周りに堀を築き、競合を寄せ付けず、成長と利益を享受することを可能にしています。
企業が競争上の優位性を獲得できれば、株主は何十年にもわたって十分な報酬を得ることができるのです。

③マネジメント
経営陣は、企業への投資において最も重要な判断基準であると考える人もいます。
これはとても理にかなっている考え方です。どんなに優れたビジネスモデルであっても、会社のリーダーが計画を適切に実行できなければ、それは失敗に終わってしまいます。
個人投資家が経営者に会って本当に評価することはほぼ不可能ですが、会社のウェブサイトを見て、トップや取締役の履歴書をチェックすることは誰にでも可能です。
彼らは前職でどれほどの業績を上げていたのか？、はたまた、最近、株を大量に売却していないかなど、この経営者のパーソナルデータも重要なファンダメンタルズ分析の要素となります。

④コーポレート・ガバナンス
コーポレート・ガバナンスとは、経営者、取締役、利害関係者の関係や責任を示す組織内の方針について説明するものです。これらの方針は、会社の定款、細則、会社法および規則によって定義され、決定されます。
もしあなたが投資の決定を行う場合、倫理的、公正、透明、かつ効率的に経営されている会社に投資をしたいと思う事のではないでしょうか。
このような際には、特に、経営陣が株主の権利と株主利益を尊重しているかどうかに注目しているかというファクターはとても有効な手段になります。
株主とのコミュニケーショ ンが透明で、明確で、理解しやすいものであるかどうかを確認し、もし株主をに一番重きを置いている事実が把握できれば、それは株価が上昇しやすい株である可能性が極めて高いと判断ができます。
もし、あなたがそれについて理解できないのであれば、それはおそらく、彼らがあなたに理解して欲しいと思っていないからでしょう。

⑤産業分野
顧客基盤、企業間の市場シェア、業界全体の成長、競争、規制、景気変動など、その企業の業界を考慮することも重要なファクターとなります。
業界の仕組みを知ることで、投資家は企業の財務的健全性をより深く理解できるようになります。

考慮すべき定性的なファンダメンタルズ：財務諸表

財務諸表は、企業がその業績に関する情報を開示するための媒体です。ファンダメンタルズ分析の信奉者は、財務諸表から得られる定量的な情報を投資判断に利用します。財務諸表は、損益計算書、貸借対照表、キャッシュフロー計算書の3つが重要です。

①貸借対照表
貸借対照表は、ある時点における企業の資産、負債、資本の記録を表したものです。資産、負債、株主資本の3つの項目が、次の計算式でバランスする必要があるため、貸借対照表と呼ばれます。

資産 = 負債 + 株主資本

資産は、ビジネスが特定の時点で所有または制御するリソースを表します。これは、現金、在庫、機械、建物などの項目が含まれています。方程式の反対側は、同社がこれらの資産を取得するために使用した総資金価値を表しています。

資金調達は、負債または資本の結果としてもたらされます。負債は、支払わなければならない負債や義務を表しています。これに対し、資本は、所有者が事業に貢献したお金の総額であり、現在の債務、配当、税金をすべて支払った後に残った利益である利益剰余金も含まれる。

②損益計算書
貸借対照表がスナップショット・アプローチでビジネスを検証するのに対し、損益計算書は特定の期間における企業の業績を測定していきます。技術的には、1ヶ月や1日の貸借対照表を作成することも可能ではありますが、一般的には上場企業が四半期や年に1回報告するのを見るだけで分析が可能です。

損益計算書とは、その期間の事業活動から生じた収益、費用、利益を示すものです。

③キャッシュフロー計算書
キャッシュ・フロー計算書は、ある期間における企業の現金の流入と流出を記録したものです。通常、キャッシュ・フロー計算書では、以下のような現金に関連する活動に焦点が当てられます。

・投資活動によるキャッシュフロー（CFI）：資産への投資に使用されたキャッシュ、および他の事業、設備、または長期資産の売却に よる収入の事
・財務活動から得た現金（CFF）（財務活動から得た現金・預金および現金同等物（以下「資金」）：資金の発行および借入に より支出または受領した現金・預金および現金同等物。
・営業キャッシュフロー（OCF）：日々の事業活動から生み出される現金・預金および現金同等物（以下 「資金」。）

キャッシュフロー計算書が重要なのは、企業が現金の状況を操作することが困難なためです。会計士が利益を操作することはいくらでもできますが、銀行にある現金をごまかすことは極めて困難です。このため、投資家の中には、キャッシュフロー計算書を、企業の業績をより保守的に評価する尺度として利用する人もいます。

ファンダメンタルズ分析の例

実際の銘柄に落とし込んで考えていきます。例えば、コカ・コーラ社は、ファンダメンタルズ分析に使用できる典型的な例です。まず始めに、アナリストは公表されているいくつかの指標を用いて、経済を調べていきます。

・消費者物価指数（インフレ指標）
・国内総生産成長率
・輸出/輸入
・購買担当者景気指数
・金利

次に、セクターや業界について、様々なレポートや競合他社の統計や指標を用いて検討します。最後に、コカ・コーラや証券取引委員会のデータベースからレポートを収集していきます。

アナリストは、CSI市場のような他の企業が収集したデータを利用します。CSI市場は投資家向けにファンダメンタル分析データを提供しています。そこから、コカ・コーラ社の資産、収入源、負債、および債務の価値を評価することができます。収益、利益、成長性などの客観的な指標を、特に広範な飲料業界との関連企業や市場と比較することができるのです。

CSI市場のデータ分析を使って、アナリストは成長率をコカコーラが事業展開している業界やセクターと比較し、提供された他の情報と共に、検証することで同社が正しく評価されているかどうかを確認することができます。

例えば、2022年8月現在、末尾12ヶ月（TTM）において、コカ・コーラは（考えられる比率や指標の一部のみを使用して）次のようになります。

比率や数値の分析では表れない要素として、企業がどれだけの歴史を持ち、どのような状況を乗り越えてきたかということもあります。コカ・コーラは1892年、ジョージア州アトランタで創業した。
戦争、恐慌、不況、伝染病、パンデミック、株式市場の暴落、世界金融危機などを経て、事業を継続してきた事実があります。このような歴史を持つ企業は、そう多くはないでしょう。この点もファンダメンタルズの要素として十分な情報になります。

さらに、企業のブランドは投資の価値を高めることができる。コカ・コーラは長い間飲料を提供し続け、そのロゴは世界中で認識されています。

つまり、アナリストは、ブランド、長寿、飲料製造業を上回る成長、平均以上の株価収益率、そして優れた投資収益率を組み合わせることができるのです。

コカ・コーラは資本よりも負債が多いが、資産を使ったリターンも他の同業より多く生み出しています。同社は他社ほど流動性が高くないが、業界ではかなり低い当座比率（クイックレシオ）で推移しています。これは1.0以上であれば、短期的な債務を迅速に支払うことができると判断できます。
一般的に、業界のほとんどはこのクイックレシオは低いが、コカ・コーラは純キャッシュフローが10億ドル以上あり、多くの余裕を与えていると判断できます。

また、興味深いのは、社員1人がどれだけの売上を生み出しているかという点です。コカ・コーラの従業員は、比較対象企業の従業員の約2倍の収益を生み出しています。
このことは、コカ・コーラが他社と異なることを行っているのか、より深く調査する必要があるかもしれません。もしかすると、新しい技術に投資しているかもしれないし、より効率的なシステムを持っているかもしれません。
プレスリリースを見たり、会社の報告書を読んだりすることで、その会社が何をしているかについての洞察を得ることができます。また、コカ・コーラは単に競合他社よりも多くの製品を販売しているだけかもしれませんので、あらゆるレポートやリリースを確認し、慎重にファンダメンタルズ分析を行うことが重要となります。

ファンダメンタルズまとめ

◆ファンダメンタルズ分析とその目的とは？

➡︎ファンダメンタルズ分析とは、公開されている財務情報やレポートを用いて、株式や発行企業が市場によって正しく評価されているかどうかを判断するものです。

◆ファンダメンタルズ分析の種類は？
➡︎ファンダメンタルズ分析には、定性分析と定量分析の2種類があります。

◆ファンダメンタルズ分析の3つの層とは？
➡︎経済分析から始まり、業界分析、企業分析の順で分析を行います。

◆なぜファンダメンタルズ分析が重要なのか？
➡︎ファンダメンタルズ分析を行うことで、企業のあるべき市場価値を知ることができます。多くの投資家は、株式の背後にあるものを分析するのではなく、現在取引されている価格と過去に取引された価格だけを見ています。株式は企業が発行するものですから、その業績全体が企業の業績と関係しています。

◆ファンダメンタルズ分析のツールは何ですか？
➡︎アナリストは様々なツールを使用します。例えば、財務報告書、報告書の比率、スプレッドシート、チャート、グラフ、インフォグラフィック、産業や経済に関する政府機関の報告書、市場レポートなどです。

ファンダメンタルズ分析とは、株式アナリストが、ある銘柄が市場から過大評価されているか過小評価されているかを判断するために用いる評価ツールである。企業が置かれている経済、市場、産業、セクターの状況や財務実績を考慮する。

結論

財務報告書や政府の産業・経済報告書から作成された財務比率が、企業の評価に用いられます。
すべてのアナリストが同じツールを使い、同じように銘柄を見るわけではありません。
あなたは、ある銘柄が他のアナリストとは異なる評価を受けていると判断するかもしれません。重要なのは、分析した銘柄があなたの価値基準に合致し、あなたのために実用的な情報を生み出すことです。

いかがだったでしょうか？この本質を理解すれば、勝てるファンダメンタルズトレーダーの一歩となる事でしょう。

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